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新华联(000620)2019年三季报点评:结算进度影响业绩 文旅转型稳步推进

发布时间:2019-10-31    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司2019Q3 实现营业收入23.5 亿元,同比降26.5%,归母净利5,708.9 万元,同比降67.3%,扣非净利7,309.0 万元,同比降60.2%。2019 年前三季度共实现营业收入56.2 亿元,同比降8.8%;归母净利1.6 亿元,同比降46.6%;扣非净利3,759.3万元,同比降88.0%。

二、分析与判断

业绩下滑,主要受转型期地产收入结算影响

三季度公司营收、成本均出现下滑,预计主要受地产结算进度影响。费用方面,由于上年年底计提员工工资及奖金,2019Q3 公司的管理费用达到1.81 亿元,同比增长9.9%。公司的财务费用增长3.8%,其中利息费用增加1.62 亿元/73.0%,前三季度利息费用共增长3.01 亿元/82.9%,主要因公司借款同比上升23.8 亿元/75.9%。

此外,因政府补助减少及违约金增长影响,公司产生营业外收支-2000 万元。

文旅转型稳步推进,项目客流表现强劲

公司近年坚定加快文旅地产转型,其中2018 年公司重点打造的长沙铜官窑古镇盛大开业,项目包含数十种业态的大型文旅项目,已成功实现完整年度运营;芜湖新华联(000620)鸠兹古镇于亦于2019 年开业;西宁新华联童梦乐园项目多个业态全面于2019 年7 月开启运营。海外方面,韩国新华联锦绣山庄项目于获当地道议会审批通过,并已于 2019 年 3 月取得开发许可。从目前运营情况看,国庆期间,公司四大文旅项目客流表现强劲,实现游览量共计50 万人次。未来公司在不断增强“古镇+”模式,提供“游览+游玩”的沉浸式体验的同时,还将依托古镇底蕴衍化出相应的文化IP,进一步深化打造以文旅为核心的发展战略,从而充分实现公司内外部资源的整合,分散经营风险,不断获取稳定现金流以支撑长期发展。

三、投资建议

预计公司2019-21 年EPS 为2.08、2.69、3.12 元,对应PE 估值分别为2.3X/1.8X/1.5X。考虑公司目前已开启文旅战略转型,未来将从传统房企向“文旅、地产、金融”多元化企业转变,文旅业务利润占比或将提升,其估值中枢有望由传统房企向综合性的文旅地产商转型,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

四、风险提示:

文旅业务贡献不及预期;项目结算不及预期

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