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新华联深度报告:储备丰富、成长可期的城市综合体新秀

发布时间:2012-08-08    研究机构:信达证券

公司当前去库存压力小,抗调控能力强。公司存货占总资产比重仅为51.4%,低于板块中位数60.2%,在137家上市地产公司中由低到高排位39,去库存压力较小,抗调控能力较强。

土地和项目储备丰富、成本低。目前公司共有土地储备规划建筑面积约701万平方米,分布于一线城市(北京)、二线省会城市(武汉、西宁、呼和浩特等),三线城市(大庆、株洲等)以及旅游景区(黄山);平均楼面地价仅为774元/平米;锁定低成本的丰富储备为公司业绩扩张提供了基础。

城市综合体+商业住宅的成功开发经验。公司成功开发的项目包括北京核心商业区的新华联(000620)国际、丽景珊瑚湾以及位于北京市通州区的新华联运河湾。在一线城市的成功开发经验有利于公司向区域中心城市的拓展。

未来几年可结算货源充足。公司2013年起将进入集中结算期,唐山新华联广场项目、西宁市城市综合体项目、惠州新华联广场项目等位于城市核心商业区的综合体项目都将参与结算。未来三年均有充足的优质货源供结算,业绩扩张可期。

盈利预测与投资评级:预计公司2012至2014年每股收益分别为0.38、0.49、0.66元,对应PE分别为14.2、11.0和8.2倍;公司每股NAV为7.49元,公司当前股价相对于每股NAV有27.5%的折让,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险因素:行业调控政策的力度和持续程度超预期。

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